[财报投资]净资产收益率ROE的影响因素及使用前提

前言：上一篇文章讲述了ROE的概念及原理。看起来投资股票似乎很简单，只要按照巴菲特ROE的标准选择股票去投就行了，但是，现实往往是非常复杂的，投资是一个非常严谨科学的工作，即便有了ROE做筛选器，也要充分考虑其他需要考虑的因素。

——王兆江 深圳明心读书会

笔者在初学巴菲特价值投资的时候，也犯过一个单纯的错误，这个错误就是对市场的认识。这种认识包括对制度，规范，行事准则，以及服务对象，发展目标等等。总之，要认识价值投资，首先得认识大环境，包括国家的政治，政策，经营环境，经济发展水平与阶段等等。换句话说，基于财报的价值投资理论只是一个工具，一个方法，要投出高收益回报，最终，得取决于投资标的和环境（后续文章将逐一解释）。

在选用ROE之前，我们还需要注意的是：

一.企业的价值观，历史行为规范，有无重大处罚包括造假行为等；

二.公司的现金流是否健康，不能玩空转，表面业绩；

三.企业所处的发展阶段，体量以及未来行业发展的景气度和持续发展空间。

基于以上三点的考量，才可以可以进入ROE考察阶段，如果忽视第一点，有可能会买中长生生物，康美药业类的公司，如果忽视第二点，会买入康得新，东旭光电这样的公司；忽视第三点，可能会买中周期衰退的公司，笔者曾经犯了一个错误，就在石化行业景气度高峰转下的情况下，买入了恒逸石化，结果牢牢套了三年。总之，投资不能忽略可能性，要尽可能提高准确率和确定性，掌握一切可能得到信息，否则，任何一款雷，都可以让你承受难以承受之痛。

我们今天讨论ROE选股，是假设以上条件均正常的情况下，然后开始分解ROE：

净资产收益率ROE=净利润/净资产*100%

第一级拆分：

净资产收益率=（净利润/总资产）*（总资产/净资产）=总资产净利率*权益乘数

注：权益乘数，本质是财务杠杆，如果总资产中净资产占比大，那么财务杠杆就小，企业承受的负债压力就小，相反则大。比如贷款企业以吸纳存款借贷赚钱，如果发生挤兑，或者大量坏账，负债压力就会暴露，P2P企业爆雷就是最真实的案例。

第二级拆分：

净资产收益率=（净利润/销售总收入）*（销售总收入/总资产）*（总资产/净资产）

由此可得：

净资产收益率=

销售净利率*总资产周转率*权益乘数

这个公式中“=”后面的三乘数中，任何一项变大，都会让ROE增大，但是这三个因子，代表的意义各不一样，我们要具体情况，具体对待，田忌赛马，择最优方案。

上篇文章我们把公司收入模式分为三类：一本万利型（销售净利率高），薄利多销型（总资产周转率高），借鸡下蛋型（财务杠杆高，借钱生钱，借的越多赚的越多）三种模式收入。

假设每种类型的公司净资产收益率ROE都在15%以上，读者会选择哪收入模式的公司呢？

且听下回分解。

杜邦分析法解构ROE：

相关公式汇总：

1.净资产收益率=净利润/净资产

2.净资产收益率=（净利润/总资产）*（总资产/净资产）=总资产净利率*权益乘数

总资产净利率=净利润/总资产

权益乘数=总资产/净资产

3.净资产收益率=（净利润/销售总收入）*（销售总收入/总资产）*（总资产/净资产）

销售净利率=净利润/销售总收入；

总资产周转率=销售总收入/总资产；

权益乘数（财务杠杆）=总资产/净资产

（来源深圳明心读书会:王兆江）

免责声明：凡本网注明来源XXX（非华商经济网）之转载作品（包括图文）旨在为满足广大用户需求而采集提供，仅供用户参考和借鉴，并不代表本网赞同其观点和对其真实性负责。如对转载作品有任何异议，请在30日内联系本网删除。