当前最火的银行莫过于招商银行,在银粉里面,买了招商银行的鄙视买其它银行的,不买招商银行也被讽刺为不懂银行。


可是,我记得,就在4-5年前,民生银行才是公认的最好的股份银行啊!


怎么才过了几年,民生银行就如此不堪,招商银行就如此火热。以至于当前招商银行的估值遥遥领先于其它银行。


我们来看看历史,以史为镜。我们要解决问题是:这三个最优秀的股份制银行,是怎么走上了分化道路的?又是什么时候开始分化的?


1. PE,PB估值对比:PE在2017年前,三个银行都差不多。甚至2014年前后,民生银行的PE最高。真正的分化点在2017年。PB的趋势也一样,分化点也在2017年。估值是主观的,反映的是市场对这三个银行的看好程度发生了变化。从估值是看,2017年是分化点。



估值是主观的,估值的拐点在2017年。那是什么导致了市场对这三家银行的主观情绪发生变化的呢?


答案是客观的业绩。我们再来看客观业绩。


2. 客观业绩观点在2015年就出现了,比估值拐点提前2年。


2015年以前,不论是营业收入,净利润,还是净息差,资产质量,这三家银行都差不多。时候的客观数字的趋势也都完全是一样的,但是,2015年后,发生了大的变化。


营业收入2015年开始,招商银行向上,民生和兴业都拐头向下。


营业收入的变化导致净利润也相应地在2915年出现了拐点。



3. 净息差的拐点也在2015年


银行的收入和利润业绩很大程度上取决于净息差。我们观察净息差发现,净息差的分化点也在2015年。


2015年,招商银行稳住了净息差,而另外两家出现了严重的下滑。净息差的差别达到了50%以上,这个差别是导致三家银行出现不同走势的根本原因。


好在,好消息是,经过2019年前三季度的数据发现,民生银行和兴业银行的净息差上来了,正在追赶招商银行。



4. 资产质量的拐点出现在2016年。


不良率三家银行在2016年同步到达最高点。甚至招商银行的最高端比其它两家银行更高。但是,在2016年后,招商银行迅速下降,而另外两家基本没有改善。


资产质量的差别又进一步影响了业绩和估值。从而导致了2017年开始,市场对三家银行的看好程度发生了变化。



5. ROE变化趋势基本一直,都在下降。只不过招商银行下降幅度较小。


反映出来的就是赚钱能力都有所下降。所以,这三家银行的各方面指标趋势都差不多,本质是一样的,不同的是程度。



6. 市值区别


三家银行在2014年基本上市值差不多,都是3000多亿。


到2018年年底,民生银行只剩2500亿,兴业银行没有变化,还是3100亿,招商银行一马当先,直奔8000亿。


拐点也是发生在2016年。



总结:


民生银行,兴业银行,招商银行三家最优秀的股份银行在2015年以前基本上一样优秀,甚至民生银行有微弱优势。


但是,因为净息差在2015年发生拐点,导致了业绩在2016年发生拐点,再进一步导致了2017年三家银行的估值发生了拐点。


最终反映到股价上,就是招商银行17年后开始大涨,把其它两家银行远远甩在后面。


但是,对于民生银行和兴业银行来说,我觉得落后只是暂时的,因为,你们也曾经那么优秀过!




(来源雪球)


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