财报投资笔记01：财报在股票选择中的应用

前言：财务报表是投资决策中最核心的参考依据之一，在股票分析中占据最重要的地位。看懂财报，不意味在股市中就能如鱼得水的投资，并且能马上赚到钱，但不可否认，财报是辅助我们做投资决策的最重要依据，在长期实践价值投资中是不可或缺的角色。

笔者以前有个误解，认为做财务的，或者从事会计专业，都应该是选股高手。曾经在工作时就和一家集团公司财务总监研究股票，但结果发现，即便是财务专业人员，对股票的理解其实也要看投资经历的积累，以及对股票本质的认识，因为，股票投资掺杂了很多因素，其中最大的影响就是人性，耐心，和科学测算。当然，我们学习财报，可以让个人股票投资体系更清晰，更明了。

当然，笔者也发现一些不懂财务，甚至学历水平一般的人相反选股选的很准。这些都将在我们后来的笔记中逐一谈到。（欢迎关注本公号：深圳明心读书会）

作为立志于在股市中生存发展的投资人士来说，不读财报，难以有十足把握排除风险去投资，股市中，最危险的就是极小概率的沉重打击，他可以让投资者多年投资积累化为乌有。笔者曾经看到康美药业被提示退市风险时，作为长期投资者面临的绝望，6年持股回报损失殆尽，当然这个问题不能归咎价值投资不适应论，而在于他本人没有仔细研究财报，而价值投资，不研究财报，不能真正的称为价值投资者。这些问题，我们也将在后期逐一讨论。

切入主题，财报在我们投资中到底起到哪些作用？笔者总结主要有三点：

第一，财报能帮我们分析公司的经营能力

一份财报就是一个公司交给所有股东的成绩单，当然，我们也知道，每个公司每个年度递出的成绩单各不一样。拿学生考试做比喻，笔者分为四类：

第一类，优异类，就像学习委员，即便偶尔发挥失常，但总体表现优异，不断进步；

第二类，普通类，某一两年也会交出优秀成绩；或者暗自努力，从普通晋升为优秀；

第三类，一直差，偶尔及格了，或者突然不知怎么样考了高分；

第四类，从来没有表现好过，基本要被劝退。

实战中，用财报选公司，就像选学生，我们要选到成绩优秀的学生，优秀生的特点是，平时表现好，年终考试一般都差不了。选学生，我们一般看分数，而选公司，我们一般看净资产收益率ROE，增长率和现金流；

当我们把同行业的公司放在一起比较时，就能对比出每家公司在行业中的竞争力，如同同专业一起考试道理一样。在这个维度上，我们可以对比营收能力，净利润大小，毛利率等等，综合比较即可对同行业公司情况一览无余，找出谁是学霸，谁是学渣。这里我们也要注意，有些公司常年的暗自努力也不可忽视，天道酬勤，即便不是第一名，排在第二，第三的公司如果经营有方，弯道超车，成为第一名，也不是不可能的。

第二，财报能帮我们避开潜在的地雷

不读财报，只看K线走势，政策，题材，行业景气度决策，会有踩雷的风险。

比如2019年初，因商誉出现的年报爆雷滑天下之大稽，有的上市公司，商誉减值，亏出一个市值还远远不够。

还比如有在实战中，炒业绩，也会发现，突然涨起来的股票，刚开始满心喜悦终于涨了，结果次日就报一个业绩修正，同比大幅亏损，紧接着就是跌停。

读财报，流传这样一句耳熟能详的话，“你可以在所有的时间欺骗一些人，你也可以在一些时间欺骗所有的人，但你不能在所有的时间欺骗所有的人。”这说明，财报可能某一两次造假骗一部分人，但是无法在长时间造假并蒙蔽所有人，所以读财报，也要读三至五年的财报，而不能因某一年的亮眼成绩而忽略过去的表现。

笔者投资，第一会看重财报年报的稳定性，如果财报的稳定性不够，比如一年赚，一年亏，说明这个公司所处的行业经营不易，或者本身的经营稳定性还不够，需要具体问题具体对待；第二会看重一个公司的历史财务规范和处罚问题，一旦有财务的造假行为，立即划入黑名单，不再关注，这类公司可能让投资人损失惨重，侥幸只是一时的，比如康得新，在曝光之前，就可以发现康得新财报存在高负债，高货币余额的矛盾问题。‘

另外，我们还需要关注财务审计报告，对财报的审计，必须是标准无保留意见审计报告，其他的略去，有风险。当然，造假盛行的过去式，标准无保留意见审计报告也会出现问题。比如瑞华会计事务所出现的造假风波，可见，一个审计报告，也要看一个会计事务所的口碑与信用。

第三，财报能帮助我们分析一个行业的赚钱效应及所在行业企业的受益能力

投资企业，首选行业赚钱效应好的企业，这类企业往往长期表现良好，如果一个行业常年赚钱效应差，股票走势也会差强人意，相反，赚钱效应好的企业，特别是龙头企业，往往走势如虹。

第一类，长年赚钱效应好，在财报中以毛利率表现，特征为过去，现在，包括推断未来仍可以保持高毛利的企业，且营业额，营业利润在行业内数一数二，具有很强的竞争壁垒。如白酒，调味品，白色家电等行业，代表如贵州茅台，五粮液，海天味业，格力电器等；

五粮液的毛利率

五粮液的长期K线走势

第二类，这类企业受周期性，阶段性行业景气度影响，从同行业财报的比较中，可以发现其行业地位，一旦景气度来临，受益明显，同时表现在股价，因此可以依据财报分析其受益程度提前投资布局。如19年的猪肉股票，受益猪肉涨价，牧原股份走出翻倍行情。再比如2020年初，新能源汽车的大力推进，让整个行业赚钱效应启动，产业链公司表现优异，如雅化集团，赣锋锂业等。

牧原股份净资产收益率高低不一，但财报显示公司的经营能力很强，一旦行业景气度转强，受益明显。

2019年受益猪肉价格上涨，牧原股份涨幅接近2倍

所以，财报既要静态看，也要动态地去看。所谓静态看，就是看历史业绩，但是历史不代表未来，还需要研究未来的行业变化。如果由差转好，就会呈现逆转行情，如猪股和新能源股票的涨势特征。这也是很多投资者不解的地方，看财报好像很差，甚至亏损，但股价表现的相当之好，这里面一般可能存在的原因就是业绩预期要发生好的变化。

以下是根据消费为主题的投资组合：

（来源深圳明心读书会）

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